Sube de MANTENER a COMPRAR, convicción Media; el precio objetivo sigue en CLP 55. Hapag-Lloyd subió su guidance 2026 a EBITDA US$ 3,900–4,400 MM y EBIT 1,250–1,750 MM: su utilidad 2026 vuelve al nivel de 2025 y el dividendo de CSAV de los próximos 12 meses pasa de 'entre cero y CLP 4.18' a CLP 2.31–3.62 (yield 4.6%–7.2%). A CLP 50.15, el retorno total al objetivo es de 14% a 17%. Corrige tres cifras de publicaciones anteriores.
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Cierre del 23-10-2026
Nota
28-09-2026
Pasa a COMPRAR: Hapag-Lloyd subió su guidance y el dividendo de CSAV ya no puede ser cero
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Nota
21-09-2026
Precio objetivo a CLP 55: el descuento sobre Hapag-Lloyd se abrió a 68.7%
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Monto transado
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VAPORES en pesos, en UF y en dólares
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Análisis y notas de VAPORES
Sube el precio objetivo de CLP 52 a CLP 55; la recomendación sigue en MANTENER. HLAG subió 20.6% desde el cierre del Q2 y VAPORES solo 10.3%: el descuento sobre el valor de bolsa del 30% de Hapag-Lloyd se abrió a 68.7%, el más ancho de la serie, y el trimestre demostró que las retenciones alemanas se recuperan en efectivo. En contra, dos cosas nuevas y de corto plazo: el bunker VLSFO en Singapur a US$ 893.50/ton, 51% sobre el costo promedio del H1 de HLAG, y el retorno de seis servicios Gemini al Canal de Suez, que devuelve al mercado 5-7% de la capacidad mundial. Incluye una corrección: el desglose del TP del análisis del Q2 sumaba CLP 48.05, no los 52 que publicó.
Lo último de todo el mercado está en las novedades de Chile.
Quién es VAPORES
| Razón social | Compañía Sud Americana de Vapores S.A. |
| RUT | 90.160.000-7 |
| Controlador | Grupo Luksic (Quiñenco S.A., vía Inversiones Río Bravo / Marítima de Inversiones) |
| Acciones emitidas | 51,319,876,188 (EEFF 30-jun-2026) |
| Clasificación de riesgo | N/A — CSAV canceló toda su deuda financiera en dic-2023, no emite bonos públicos |
| Moneda funcional | USD |
| Sede | Hendaya 60, piso 11, Las Condes, Santiago, Chile |
| Sitio | https://www.csav.com |
Estructura del holding
CSAV es un holding de inversión puro. Tras la venta de su negocio operacional de container shipping a Hapag-Lloyd en 2014 (fusión CSAV-HLAG), la compañía no opera buques ni tiene negocio naviero directo.
Grupo Luksic (Quiñenco)
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~60% (est.)
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CSAV S.A. (VAPORES)
|
+— 30.00% Hapag-Lloyd AG (HLAG, Frankfurt MDAX) ← ÚNICO activo material
| Método de participación (negocio conjunto)
| 94.52% del total de activos consolidados de CSAV
|
+— Caja y equivalentes (USD)
+— Otras inversiones menores (inmateriales)
Pacto de accionistas en HLAG: CSAV, HGV Hamburg (ciudad de Hamburgo, ~13.9%) y Kühne Maritime (~30%) forman el bloque de control conjunto de Hapag-Lloyd. Acuerdo de largo plazo que confiere a CSAV control conjunto (no control individual ni influencia significativa simple → clasificado como negocio conjunto bajo IFRS 11, equity method).
Descripción del negocio
Qué hace CSAV (vehículo)
Holding de inversión cuya única función económica es administrar la participación del 30% en Hapag-Lloyd AG. No tiene empleados operacionales de shipping; solo equipo corporativo mínimo (CEO, CFO, ~10-20 personas) para gobierno corporativo, representación en directorio de HLAG (4 de 16 sillas), dividendos, tesorería y reporting a CMF.
Qué hace Hapag-Lloyd (subyacente real, 100%)
Quinta naviera de contenedores del mundo (~7% market share global en TEU de capacidad). Opera:
- ~299 buques portacontenedores (~2.4 MMTEU de capacidad, mezcla propios y charter, FY-2025)
- ~13.5 MMTEU de volumen transportado/año (2025)
- Red global cubriendo Asia-Europa, Transpacífico, Atlántico, América Latina, Intra-regional
- Gemini Cooperation: alianza operacional con Maersk iniciada feb-2025 (reemplaza a THE Alliance). Modelo "hub & spoke" con compromiso de schedule reliability >90%
- Segmento Terminal & Infrastructure: participaciones en terminales portuarios (post adquisición ZIM cerrada feb-2026 → incorpora terminales adicionales)
- Reporting: MM USD y MM EUR; año fiscal = calendario; listado en Frankfurt (MDAX), sede en Hamburgo
Flujos de ingreso CSAV
CSAV no tiene ingresos operacionales propios. Su P&L se compone casi íntegramente de:
- Participación en asociadas y NC (30% de utilidad neta HLAG) → línea única que concentra ~99% del resultado.
- Ingresos financieros sobre caja (menores).
- Gastos de administración del holding (típicamente 5-10 MMUS$/año).
Cómo llega el efectivo a CSAV
Solo vía dividendos declarados por HLAG. HLAG suele pagar dividendo anual en mayo (tras JGA de abril). CSAV recibe USD directamente y, tras retener caja operativa + eventual reserva, distribuye el remanente como dividendo a accionistas chilenos.
Histórico de dividendos pagados por CSAV a sus accionistas (MMUS$):
| Año | Dividendo pagado |
|---|---|
| 2023 | 1,643.7 |
| 2024 | 1,148.0 |
| 2025 | 590.0 |
Marco regulatorio
- CMF Chile: CSAV es emisor de valores de oferta pública. Reporta trimestralmente EEFF + AR + HE. RUT registro 90160000, row AAAwy2ACTAAABzEAAE.
- HLAG: regulado por BaFin (Alemania). Prospecto, reportes trimestrales y ad-hoc en inglés/alemán.
- Riesgo regulatorio shipping: IMO 2020 (sulfur cap), IMO 2023 (CII/EEXI), FuelEU Maritime 2025, EU ETS 2024 para shipping (fase-in 40%/70%/100% en 2024/25/26), posibles aranceles US-China, tarifas USTR a buques chinos.
Lo que hace única a CSAV vs otras acciones chilenas
- Única naviera/holding global en la bolsa chilena con exposición directa a ciclo de freight rates internacionales.
- Moneda funcional USD — resultados y dividendos naturalmente hedged contra CLP.
- Pure-play 30% HLAG — la acción chilena es esencialmente un ADR sintético de HLAG con descuento de holding variable (típicamente 10-25%).
- Sin deuda financiera desde dic-2023 — balance limpio, prácticamente toda la volatilidad proviene del mark-to-market de la utilidad de HLAG.
- Ciclicidad extrema: HLAG pasó de EBIT 17,529 MMUS$ (2022) a EBIT 1,073 MMUS$ (2025). La utilidad para CSAV varió de ~5,000 MMUS$ a ~300 MMUS$ en 3 años.
- Catalizadores 2026: integración ZIM (cerrada feb-2026, ~US$4,200MM), consolidación Gemini, guidance HLAG 2026 amplio (EBITDA 1,100-3,100 MMUS$) reflejando incertidumbre tarifaria post-Red Sea.
Este perfil no registra su fecha de actualización, así que puede haber quedado atrás respecto de los hechos recientes de la empresa. Es una descripción del negocio, no una recomendación de inversión.
Múltiplos en el tiempo
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Estados financieros
Este emisor no publica sus estados financieros en el formato estructurado de CMF — XBRL. Los documentos originales están en la pestaña Documentos.
Documentos del último reporte Q2 2026
Presencia bursátil y Art. 107
Free float
Fondos mutuos
Al cierre de septiembre de 2026, 17 fondos mutuos tenían MM$ 14,652 en VAPORES, el 0.56% de sus acciones: la n° 30 entre las 65 acciones que tienen.
- Acciones en cartera un mes (3.9)% · tres meses (17.2)% · doce meses (26.0)%
| Los que más tienen | MM$ | % del total |
|---|---|---|
| BTG Pactual Chile AcciónBTG Pactual | 5,775 | 39.4% |
| BCI Acciones ChilenasBCI | 1,674 | 11.4% |
| Banchile Renta Variable NacionalBanchile | 1,575 | 10.7% |
| Scotia Portafolio ArriesgadoScotia | 1,325 | 9.0% |
| Zurich ExpertoZurich | 1,063 | 7.3% |
VAPORES en el radar de fondos mutuos: mes a mes, fondo por fondo, y contra el ETF del IPSA.
Compras y ventas de relacionados
Sin compras ni ventas en bolsa de relacionados en los últimos 12 meses.
| Quién | Fecha | Operación | Acciones | Precio $ | Monto MM$ |
|---|---|---|---|---|---|
| INVERSIONES CANDELARIA LIMITADASociedad de gerente general | 1-sep-22 | Venta | 4,800,000 | 82.88 | 398 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 12-ene-22 | Compra | 11,512,816 | 73.49 | 846 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 12-ene-22 | Compra | 29,387,184 | 73.30 | 2,154 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 24-dic-21 | Compra | 3,320,000 | 69.44 | 231 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 23-dic-21 | Compra | 11,386,219 | 66.94 | 762 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 23-dic-21 | Compra | 41,393,781 | 68.02 | 2,816 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 25-nov-21 | Compra | 52,970,980 | 58.02 | 3,073 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 23-nov-21 | Compra | 3,500,000 | 56.40 | 197 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Director | 22-nov-21 | Compra | 173,296,273 | 56.94 | 9,868 |
| INVERSIONES TRANSART S.A.Sociedad de director | 21-sep-21 | Compra | 8,000,000 | 56.60 | 453 |
| Cecilia Montes MatteCónyuge de director | 21-sep-21 | Venta | 8,000,000 | 56.60 | 453 |
| Oscar Hasbun MartinezGerente general | 1-jul-21 | Venta | 4,800,000 | 63.78 | 306 |
| INVERSIONES CANDELARIA LIMITADASociedad de gerente general | 1-jul-21 | Compra | 4,800,000 | 65.30 | 313 |
| QUIÑENCO S.A.Controlador | 12-abr-21 | Compra | 2,409,394,428 | 43.64 | 105,139 |
| QUIÑENCO S.A.Controlador | 8-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 52,745,769 | 19.16 | 1,011 |
| INVERSIONES RIO BRAVO S.A.Controlador | 8-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 87,492,232 | 19.16 | 1,676 |
| INVERSIONES QUIMETAL S.A.Sociedad de director | 8-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 118,619 | 19.16 | 2.3 |
| INMOBILIARIA NORTE VERDE S.A.Controlador | 8-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 18,529,699 | 19.16 | 355 |
| Cecilia Montes MatteCónyuge de director | 8-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 23,462 | 19.16 | 0.4 |
| Arturo Claro FernandezDirector | 8-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 110,638 | 19.16 | 2.1 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Accionista con 10% o más | 7-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 2,036,368 | 19.22 | 39 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Accionista con 10% o más | 7-oct-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 10,462,107 | 19.22 | 201 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Accionista con 10% o más | 16-sep-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 100,231,156 | 18.32 | 1,836 |
| MARITIMA DE INVERSIONES S.A.Accionista con 10% o más | 16-sep-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 588,081,102 | 18.32 | 10,771 |
| Christian Georg Blomstrom BjuvmanDirector | 16-sep-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 352,897 | 18.32 | 6.5 |
| Cecilia Montes MatteCónyuge de director | 16-sep-20 | Compra | 539,117 | 21.22 | 11 |
| Arturo Claro FernandezDirector | 16-sep-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 5,173,896 | 18.32 | 95 |
| Cecilia Montes MatteCónyuge de director | 15-sep-20 | Compra | 2,356,955 | 21.22 | 50 |
| Arturo Claro FernandezDirector | 15-sep-20 | Compra | 200,000 | 21.21 | 4.2 |
| Cecilia Montes MatteCónyuge de director | 14-sep-20 | Compra | 1,720,947 | 21.17 | 36 |
| SOCIEDAD PESQUERA HOLANDO CHILE LTDASociedad de director | 11-sep-20 | Ventafuera de precio | 3,269,269 | 2.79 | 9.1 |
| Oscar Hasbun MartinezGerente general | 11-sep-20 | Compra | 4,800,000 | 21.25 | 102 |
| INVERSIONES TRANSART SASociedad de director | 11-sep-20 | Ventafuera de precio | 1,904,627 | 2.79 | 5.3 |
| Cecilia Montes MatteCónyuge de director | 11-sep-20 | Compra | 1,000,000 | 21.23 | 21 |
| Arturo Claro FernandezDirector | 11-sep-20 | Compra | 3,000,000 | 21.23 | 64 |
| Arturo Claro FernandezDirector | 11-sep-20 | Comprafuera de precio | 5,173,896 | 2.79 | 14 |
| Christian Georg Blomstrom BjuvmanDirector | 9-sep-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 1,120,000 | 18.72 | 21 |
| INVERSIONES RIO BRAVO SAControlador | 28-ago-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 4,917,988,877 | 18.90 | 92,954 |
| QUIÑENCO S.A.Controlador | 27-ago-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 2,964,870,154 | 18.96 | 56,227 |
| INMOBILIARIA NORTE VERDE S.A.Controlador | 27-ago-20 | Suscripciónfuera de bolsa | 1,041,565,066 | 18.96 | 19,753 |
250 operaciones informadas desde 31-may-2010: ver toda la historia · lo que compran y venden en el resto del mercado.
Su lugar en Industrial
También en Industrial: LTM · QUINENCO · ANTARCHILE · SK · SMSAAM · BESALCO · SALFACORP · ELECMETAL · PASUR · NAVIERA · EISA · VENTANAS
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