ANTARCHILE

NOTA 2026-09-04 — DATO MAESTRO CORREGIDO. Este archivo decía que AntarChile posee el
74,73% de Empresas Copec. Es incorrecto: el EEFF Q2-2026 da 60,8208% de participación
directa, confirmado de forma independiente por la nota de participaciones no controladoras
(minoritario 39,18%). Las cifras de este archivo fueron corregidas. Ver
RESUMEN_Q2_2026.md §3, hallazgo 2.

Qué es AntarChile

Holding de inversiones puro cuyo único activo significativo es su participación controladora (60,8208%) en Empresas Copec S.A. El resto (39,18%) es free-float bursátil de Empresas Copec — que a su vez es una de las empresas más grandes de Chile por capitalización, activos e ingresos.

Por lo tanto, invertir en ANTARCHILE equivale, en primera aproximación, a tener exposición apalancada (con descuento de holding) a Empresas Copec, que es el conglomerado operativo que consolida los negocios reales.

Estructura corporativa simplificada

Grupo Angelini (Inversiones Angelini y Cía.)
        │ ~74%
        ▼
   AntarChile S.A. ← empresa listada (ANTARCHILE)
        │ 60,8208%
        ▼
   Empresas Copec S.A. ← empresa listada (COPEC)
        │
        ├── Arauco (forestal) ............ 99,98%
        ├── Copec (combustibles líquidos). 99,99%
        │    └── Terpel (Colombia, Perú, Ecuador, Panamá, Rep.Dom.)
        ├── Abastible (GLP) .............. 99,05%
        │    └── Gasib (España/Portugal, consolidado desde 2024)
        ├── Sonacol (oleoducto) .......... (en venta, mantenido para la venta)
        ├── Igemar / Pesquera Iquique .... 96,72%
        │    └── Corpesca, Caleta Vitor (asociadas)
        ├── Alxar Internacional .......... (Cumbres Andinas / Mina Justa, 40% indirecto) — método participación
        ├── Metrogas / Agesa ............. asociadas
        └── Inversiones minerias, inmob. .. varias

Segmentos de negocio (consolidación AntarChile)

Según el AR 2025-Q4, los 6 segmentos reportables son:

1. Arauco — Sector Forestal (≈48% del EBITDA 2025)

• Pulpa de celulosa (fibra corta BEKP, fibra larga, textil/disolución)
• Paneles: MDF, PB, melaminas, plywood
• Madera aserrada y remanufactura
• Operaciones: Chile, Argentina, Brasil, Uruguay, USA, Canadá, Alemania
• Proyecto Sucuriú (Brasil): nueva línea de celulosa en construcción, gran CAPEX 2024-2027

2. Copec — Sector Energía (≈40% del EBITDA 2025)

• Estaciones de servicio y distribución combustibles líquidos
• Chile: Copec (líder con ~60% market share)
• Colombia, Perú, Ecuador, Panamá, Rep.Dominicana: Terpel
• Lubricantes Mobil (distribuidor)
• Inversiones en electromovilidad, tiendas de conveniencia (Pronto)

3. Abastible — GLP (≈10% del EBITDA 2025)

• GLP envasado y granel
• Chile, Colombia (Gasnova/Colgas), Perú (Solgas), Ecuador (Duragas)
• Europa (Gasib): adquirida 2024, opera en España y Portugal — ~248 mil toneladas GLP

4. Sonacol — Transporte por oleoducto (≈2% EBITDA)

• Oleoducto Concón-Maipú-San Fernando (combustibles líquidos en Chile central)
• Clasificado como activo mantenido para la venta desde 2024

5. Igemar — Pesca (≈0.4% EBITDA, volátil)

• Pesquera Iquique-Guanaye
• Harina y aceite de pescado, conservas, congelados

6. "Otros" / holding — principalmente inversiones por método de participación

• Alxar Internacional / Cumbres Andinas / Mina Justa (cobre Perú, 40% indirecto) — la inversión más relevante fuera del core Empresas Copec
• Metrogas (distribución gas natural Santiago, asociada)
• Agesa, Gasmar, Inmobiliaria y otras menores

Marco regulatorio

• Forestal (Arauco): CONAF/SMA Chile, IBAMA Brasil, COFEMA Argentina. Certificaciones FSC/PEFC.
• Combustibles (Copec): SEC (Superintendencia de Electricidad y Combustibles, Ley 18.410). Libre mercado de precios con monitoreo CNE.
• GLP (Abastible): SEC y DS N°160. Precios libres.
• Pesca (Igemar): SERNAPESCA, cuotas anuales. Ley corta de pesca 2024-2025 modificó distribución artesanal/industrial (negativa para industriales).
• Minería (Mina Justa): regulación peruana (MINEM, OEFA).

Lo que hace única a AntarChile vs. comparables

1. Descuento de holding: históricamente cotiza con descuento de ~30-36% respecto al valor implícito de su 60,82% en Empresas Copec. Es el clásico juego de valor para quien cree que el descuento se puede cerrar.

2. Exposición diversificada en un solo ticker: forestal + combustibles + GLP + cobre + pesca + gas. Más diversificada geográficamente que cualquier competidor chileno.

3. Moneda funcional USD: los EEFF están en dólares, lo que limpia ruido de FX vs. otras holdings chilenas en CLP.

4. Baja liquidez bursátil (vs. COPEC): ANTARCHILE transa típicamente menos volumen — un factor práctico para inversionistas institucionales (Pedro lo decide aparte; no se usa como variable de ranking).

5. Dividendos consistentes: política de dividendo mínimo legal 30% de utilidades, pero en la práctica reparte porcentajes materialmente más altos cuando la caja del holding lo permite (HE recientes de abr-2025 y abr-2026).